Décrypter le cadre réglementaire actuel et futur : fondamentaux et évolutions clés

Depuis la crise financière de 2008, les régulateurs européens ont considérablement renforcé l'encadrement du secteur financier avec un objectif : assurer sa stabilité et protéger les investisseurs. Les directives AIFM sur les gérants de fonds alternatifs en 2011 puis MiFID II sur les marchés d'instruments financiers en 2018 ont été des étapes marquantes de ce “tsunami réglementaire”. Mais le mouvement est loin d'être terminé.

Quels sont les principaux règlements européens qui encadrent l'industrie des fonds ?

L'industrie européenne des fonds est régie par un ensemble de directives et règlements qui forment un cadre harmonisé pour la gestion, la distribution et la commercialisation des produits d'investissement. Parmi les textes clés :

• La directive UCITS (Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities) qui pose les règles de fonctionnement des fonds ouverts au grand public, investis principalement en actifs liquides et réglementés. Elle définit notamment les obligations en matière d'agrément, d'investissement et d'information des investisseurs.
• La directive AIFM (Alternative Investment Fund Managers) qui encadre les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs (hedge funds, fonds de private equity, fonds immobiliers...), considérés comme plus risqués et moins liquides que les OPCVM. Elle renforce les exigences en termes d'agrément, de gouvernance, de gestion des risques et de reporting.
• La directive MiFID 2 (Markets in Financial Instruments Directive) qui régit la commercialisation des instruments financiers, dont les fonds, en imposant des règles de transparence, de meilleure exécution, de prévention des conflits d'intérêts dans la distribution. Elle renforce aussi les obligations en matière de gouvernance produits et de vérification de l'adéquation des produits à chaque client.
• Le règlement PRIIPs (Packaged Retail and Insurance-based Investment Products) qui s'applique à tous les produits d'investissement "packagés" destinés aux investisseurs non professionnels. Il normalise l'information précontractuelle via un document d'informations clés (DIC) présentant les risques, les coûts et les performances des produits.

Vous l’aurez sans doute compris, ces différents textes sont complémentaires. UCITS et AIFM couvrent la gestion et le fonctionnement des fonds — quand MIFID 2 se concentre sur leur distribution et PRIIPs sur leur documentation commerciale.

Le défi pour les acteurs est de veiller à une mise en conformité intégrée et cohérente avec ces multiples exigences qui impactent toute la chaine de valeur. Cela implique une collaboration étroite entre les différentes fonctions (conformité, juridique, marketing, commerciale, gestion...).

Quels sont les changements majeurs attendus en fin 2024 et en 2025 avec les révisions en cours (AIFMD 2, ELTIF...) ou à venir (DORA...) ?

Le cadre réglementaire européen des fonds connaît actuellement des évolutions significatives. Cela représente autant de chantiers de mise en conformité à anticiper pour les acteurs :

• La directive AIFMD 2, dont la transposition est attendue au 3ᵉ trimestre 2024, renforce les obligations des gestionnaires en matière de délégation de fonctions, de gestion des liquidités, de transparence sur les effets des leviers. Elle prévoit aussi de nouveaux reportings sur les risques de durabilité et introduit un régime de "prêt de titres" pour favoriser le financement des entreprises ;
• Le nouveau règlement ELTIF (European Long Term Investment Fund), applicable dès début 2024, assouplit les règles de fonctionnement de ces fonds d'investissement de long terme pour en dynamiser la création et la distribution. Objectif : orienter davantage d'épargne vers le financement de projets durables et d'infrastructures stratégiques pour l'économie européenne ;
• Le règlement DORA (Digital Operational Resilience Act), attendue fin 2024, vise à renforcer la résilience du secteur financier face aux cybermenaces. Il impose aux entreprises d'évaluer leur niveau de risque numérique, de conduire des tests de vulnérabilité, de se doter de stratégies de continuité et de signaler les incidents majeurs.

Ces différentes réformes s'inscrivent dans des agendas politiques clés au niveau européen : le renforcement de la stabilité financière, le développement de la finance durable, la digitalisation sécurisée de l'économie… Pour les acteurs des fonds, elles impliquent d'importants chantiers d'adaptation : révision des process et de la documentation, conduite d'analyse d'impact et de gap analysis, évolution des systèmes d'information, formation et acculturation des équipes.

Accompagner la transition vers une finance durable dans toutes ses dimensions

Sous l'impulsion des clients institutionnels, des régulateurs, mais aussi de la société civile, la finance durable est devenue en quelques années un incontournable. Concrètement, cela se traduit par une multiplication des réglementations, des labels et des standards visant à orienter les flux de capitaux vers des activités plus responsables et à lutter contre le “greenwashing” (ou éco-blanchiment).

Comment les critères ESG sont-ils intégrés à la vie des fonds (conception, reporting, gestion, distribution) ?

La finance durable est devenue un enjeu majeur pour l'industrie des fonds. Cela se traduit par l'intégration des critères ESG (Environnement, Social, Gouvernance) à chaque étape de la vie des fonds :

• Dès la conception, la prise en compte de l'ESG permet de développer des produits orientés sur des thématiques (transition énergétique, égalité homme-femme...) ou fondés sur une gestion ISR (Investissement Socialement Responsable) best-in-class. C'est aussi le moment idéal de définir la politique de vote et d'engagement ;
• Dans les décisions d'investissement, les gérants intègrent de plus en plus les notations extra-financières et les controverses ESG à leurs modèles, en complément des ratios financiers classiques. L'enjeu est d'arbitrer au mieux entre performance et durabilité. Certains fonds vont jusqu'à exclure des secteurs controversés ;
• Au niveau du contrôle des risques, les équipes intègrent le suivi des risques climatiques (exposition aux actifs fossiles...) ou réputationnel dans leurs cartographies, pour challenger les portefeuilles. Les stress tests climatiques, quant à eux, se développent sans cesse ;
• Dans le reporting, les sociétés de gestion doivent désormais fournir de nombreux indicateurs ESG sur leurs fonds (empreinte carbone, respect des droits humains...) en plus des traditionnelles performances financières, pour permettre aux investisseurs de suivre l'impact de leurs placements.
• Enfin, la documentation commerciale (prospectus, DICI...) doit mentionner de façon normée la nature durable des fonds, les objectifs extra-financiers, la proportion d'investissements productifs... C'est clé pour permettre la comparabilité et prévenir le greenwashing.

Mais qu’est-ce que le “greenwashing” ?

Le défi de la finance durable, c'est d'éviter tout “greenwashing” (ou "éco-blanchiment" en français). Cela consiste à communiquer de façon trompeuse sur la performance ESG de ses produits. Typiquement, “verdir” son offre de manière superficielle, sans réelle prise en compte des process de gestion.

Pour s'en prémunir, deux réglementations clés en Europe :

• Le règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure) qui impose aux acteurs financiers de classer leurs produits en 3 catégories selon leur degré de prise en compte du développement durable (article 6, 8 ou 9) et de publier des informations normées ;
• Le règlement Taxonomie qui fixe les critères permettant de déterminer si une activité économique est "durable", avec des seuils techniques exigeants. L'idée est de pouvoir calculer un pourcentage d'actifs éligibles dans chaque portefeuille ;

L'enjeu pour les acteurs est d'aller au-delà du simple affichage marketing pour intégrer pleinement les enjeux ESG dans leur culture d'entreprise, leur gouvernance et leurs process opérationnels. C'est à ce prix que la finance durable atteindra sa pleine maturité !

Que représentent ces "véhicules d'impact positif" et quelle est leur place dans les stratégies des asset managers ?

Au-delà de la seule intégration de critères ESG, la finance d'impact va plus loin en cherchant à générer intentionnellement un bénéfice social ou environnemental, tout en délivrant un rendement financier. On parle d'une double matérialité. Concrètement, cela passe par le développement de "véhicules d'impact" dédiés :

• Les fonds à impact qui investissent dans des entreprises non cotées agissant comme des "pure players" sur des défis sociétaux : accès à la santé, éducation dans les pays en développement, inclusion des réfugiés, agriculture biologique... L'effet levier philanthropique est mesuré.
• Les fonds climat qui financent des projets bas carbone ou la transition juste des entreprises : énergies renouvelables, rénovation thermique des bâtiments, mobilité électrique, reconversion des bassins miniers... L'impact est suivi via des indicateurs physiques (tonnes de CO2 évitées...).
• Les fonds solidaires qui consacrent une part de leurs actifs au financement d'acteurs de l'économie sociale et solidaire : entreprises d'insertion, microfinance, logement social... Leur utilité sociétale est auditée ;
• Les social bonds émis par des entreprises, des États ou des organismes pour financer directement des programmes à fort impact sociétal : recherche médicale, infrastructures durables, aide aux populations fragiles... Un reporting d'impact est requis.

Cette quête d'impact irrigue progressivement toute l'industrie. Certains asset managers vont jusqu'à adopter le statut d'“entreprise à mission”, qui les oblige à se doter d'objectifs sociaux et environnementaux contraignants, évalués par un organisme tiers indépendant.

Exploiter les opportunités d'innovation pour renforcer sa proposition de valeur

Dans un marché très concurrentiel, se démarquer en proposant à chaque segment de clientèle un parcours et une offre adaptés à ses besoins devient capital.

Comment les gérants concilient concrètement industrialisation et sur-mesure dans la distribution de leurs fonds ?

Cela passe par des innovations technologiques au service de ce qu’on pourrait appeler l'hyperpersonnalisation. On peut citer :

• Le profilage avancé des clients en fonction de leur appétence au risque, horizon de placement, objectifs patrimoniaux... À l'aide d'outils d'aide à la décision et de scoring alimentés par la data. Cela permet de suggérer les allocations les plus pertinentes ;
• Les interfaces personnalisables qui permettent à chaque utilisateur de paramétrer ses préférences, de suivre son épargne au regard de ses projets de vie, de recevoir des notifications ciblées... Le tout avec une ergonomie adaptive (mobile, voix...) ;
• Les chatbots et conseillers augmentés, capables de répondre aux questions basiques et récurrentes des clients, de les aiguiller dans leurs recherches, voire de les accompagner dans leurs arbitrages. Un moyen de démultiplier la relation à moindre coût ;
• Les modeleurs de portefeuilles 3D qui permettent de visualiser l'évolution de son allocation dans différents scénarios de marché, afin de mieux comprendre les sources de risque et de performance. La réalité virtuelle permet de plonger les épargnants dans une expérience immersive ;
• Les plateformes de social trading qui permettent aux investisseurs de partager leurs stratégies, de suivre celles des meilleurs performers, voire de répliquer automatiquement leurs mouvements. Un levier d'engagement communautaire puissant.

Face à ces innovations qui tirent la relation client vers plus de sur-mesure, l'enjeu pour les asset managers est de repenser leur modèle de distribution. Il s'agit de trouver le bon équilibre entre :

• D'un côté, l'industrialisation des process pour capter des gains d'efficacité, mutualiser les coûts, fluidifier les parcours... C'est le rôle des plateformes d'automatisation, des API ouvertes, de l'intelligence artificielle au service de la relation client.
• De l'autre, la personnalisation de l'offre et de l'expérience pour coller aux attentes spécifiques de chaque profil, en temps réel. Cela implique une connaissance fine des utilisateurs, des capacités d'orchestration des canaux ainsi qu'une agilité des systèmes d'information pour accroître sa performance et bénéficier d'une meilleure réactivité.

Intelligence artificielle, blockchain, tokenisation... quelles sont les nouvelles compétences qu'il faut développer ? 

Pour exploiter pleinement le potentiel des technologies de rupture, les asset managers doivent se doter de nouvelles compétences, au carrefour de la finance, du digital et de la data. Quelques exemples de profils recherchés :

• Les data scientists capables d'exploiter le big data (données de marché, CRM, médias sociaux...) pour détecter des signaux faibles, scorer des prospects, personnaliser des parcours, optimiser des portefeuilles... Cela demande une maîtrise du machine learning et des algorithmes prédictifs.
• Les ingénieurs blockchain qui développent des protocoles décentralisés et des smart contracts pour tokeniser les actifs réels (immobilier, private equity...), gérer les souscriptions/rachats de fonds, automatiser le registre des porteurs de parts... Une expertise des différentes technologies DLT est indispensable.
• Les spécialistes IA qui entraînent et déploient des modèles de traitement du langage (NLP) pour améliorer le ciblage marketing, des algorithmes de recommandation pour suggérer les meilleurs produits, des agents conversationnels pour enrichir la relation client... Le MLOps devient stratégique !
• Les experts en cybersécurité qui veillent à protéger les actifs et les données des clients dans un monde de plus en plus digitalisé, en adoptant une approche "security by design". La maîtrise des normes de sécurité et de la réglementation associée (RGPD...) est primordiale ;
• Les UI/UX designers qui conçoivent des interfaces web et mobiles fluides, intuitives et engageantes, pour faciliter l'accès aux services et aux informations financières. L'enjeu est d'offrir la meilleure expérience utilisateur, en combinant esthétique et ergonomie.

Au-delà des expertises techniques pointues, les asset managers recherchent aussi des profils polyvalents. Des product owners, des scrum masters pour piloter des projets innovants en mode agile et améliorer leurs résultats. Ou encore des experts en conduite du changement pour accompagner les collaborateurs.

Car la vague d'innovations technologiques qui déferle sur le secteur implique une véritable révolution culturelle. L'agilité, le test & learn, l'ouverture à l'écosystème des fintechs et des start-ups deviennent des prérequis pour améliorer la rentabilité et la qualité des services. Tout comme la capacité à attirer et fidéliser les meilleurs talents du numérique.

Un défi d'autant plus stratégique que la concurrence s'accélère, avec des géants de la tech qui lorgnent sur les métiers de la gestion d'actifs. Pour rester dans la course, les acteurs traditionnels doivent miser sur l'upskilling et le reskilling massifs de leurs équipes. Une belle opportunité pour se réinventer. Découvrez tous ces aspects brûlants dans la conférence “Produits et services d'investissement” d’Abilways, les 14 et 15 novembre à Bruxelles (à distance).